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10月29日美股开盘，英伟达股价突破210美元，成了人类历史上第一家市值5万亿美元的公司。" q! \0 L! s: K$ V7 k1 t- j
要知道，上次它冲破4万亿才过去4个月！所以现在再去讨论它有没有泡沫，其实已经没啥意义了。唯一的问题是——这个泡沫，会不会很快破？
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7 |2 I) }; p+ P6 X' D0 I0 |' R: ]' u但就目前的情况看，这泡沫可能还只是刚起步。哪怕未来英伟达的市值再翻一倍，估计也没人太惊讶。
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$ N7 K7 r+ |% a一、英伟达：不是普通的芯片公司
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* d. U; c4 l1 B4 h' y2 v2 e* J4 I咱们先别被英伟达那一堆“宏伟蓝图”迷了眼，就把它当成一间普通的芯片公司来看。要理解它为啥能让资本市场疯成这样，其实挺简单的。+ @+ Z. ^9 L2 ?, L! w" _
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找个历史上的对比——上世纪末的英特尔。4 \: v5 Z1 ], v
1996年到2000年那会儿，英特尔的市值从1200亿美元干到5090亿美元，堪称传奇。# g/ Y7 m. F% l6 P9 L0 _
虽然那时候也赶上了互联网泡沫，但英特尔涨的根本原因，是它跟PC市场强绑定，吃到了那波红利。) `" j) {/ e( g _- R0 L
' W8 x9 p; n/ o& d: j可英伟达不一样，它的增长是靠AI、数据中心、显卡、自动驾驶这些更大的市场支撑的。* C! C9 d& q( x* t7 s
拿数字说话——英特尔那五年营收增长率是12.6%，而英伟达从2022财年到2025财年的营收增速超过100%。5 @) s! q k/ C
黄仁勋还放话，说到2026财年，他们的Blackwell和Rubin架构GPU总收入要冲到5000亿美元。- n) J* }/ B+ j9 D1 y
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更关键的是，英伟达不自己造芯片，它是Fabless模式（设计外包给台积电这些厂），轻资产，利润不需要全砸回生产线。这点和当年的英特尔完全不是一个玩法。9 {% O& P- s# h2 l/ X
/ U3 n# e$ J, Z所以说，现在英伟达的“市值神话”，并不完全是泡沫吹出来的，它背后还是有逻辑的。
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2 W' ~1 J1 v7 N, Z二、算力成了新的“能源”+ u3 v" _5 H6 m2 Q: G
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很多人拿2001年的互联网泡沫来类比现在的AI热潮，说AI这波肯定也得崩。
2 [6 Q2 Y1 F5 l/ T7 o这说法听起来有点道理，但仔细想想又不太一样。
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当年的互联网公司分三类：
$ c$ Q( ]: S: E4 a. D4 f' n第一类是“流量入口”——像雅虎那种，靠用户注意力吃饭；
; }. P2 D w* x/ E F第二类是“颠覆者”——比如亚马逊，想用互联网重构一切；
0 e7 z8 t9 F7 W, n% [0 ^第三类是“基础设施”——像思科、WorldCom，负责铺设光纤和交换机。: d* Z3 B! I$ `$ J. s
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结果泡沫破裂后，第三类最惨，因为他们全靠借钱砸硬件。
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( E' |% r$ X* y. k& c5 {/ {那英伟达算哪一类？两年前可能算“基础设施”，但现在，它更像“能源供应商”。+ l, h6 f5 ?7 @! K5 u, [$ t( `: a0 D
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比如前阵子英伟达给OpenAI递了1000亿美元的投资案，准备建10吉瓦算力中心，相当于500万块B300芯片。
9 \" r! a, e; i4 `) Z, z: S再结合OpenAI和甲骨文的合作，三方组成了一个“算力生态闭环”。
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$ W w# b5 o5 Y/ Q$ _/ [3 Y3 d- _/ W表面上看像资本游戏，但你会发现：% e# M5 L/ ^5 l; Y/ z" q. j
OpenAI是“生产者”，甲骨文是“建管道的”，而英伟达——成了提供“能源”的。: F$ x; V" N) ~$ \( t/ @
3 R4 C! ]& b1 s就像当年没人质疑“石油会不会有泡沫”，未来的人可能也不会怀疑“算力是不是泡沫”。
9 q0 I( F6 s* h只要算力能真正成为新时代的能源，英伟达的故事就能讲下去。
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三、AI泡沫会破，但英伟达还能赢很久4 w9 ~: N1 ^) W5 z6 e# y; D
B9 T# Q4 e5 z4 N" r0 pAI肯定有泡沫，而且可能是人类史上最大的一个。& X0 y" J D/ v" J$ k' `3 P$ d
你看核聚变公司OKLO，三年没营收，市值却炒到250亿美元，只因为有人说“AI算力需求大，电力要跟上”。这逻辑，说白了，纯靠信仰。
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' G! V7 @2 A" h3 i/ z: t: Q但对英伟达来说，这泡沫短期内不会破。/ h- y7 ^ N w; i$ u) G+ i
原因也简单——现在还没到“算力过剩”的阶段，反而一堆行业还在找地方消耗算力。7 w' ~3 K+ f: K
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比如英伟达的Isaac GR00T平台，能帮机器人通过少量人类示范学习动作，这个过程就得烧算力。
7 y, B3 n p0 x, }% Q6 u4 T又或者像黄仁勋在GTC大会上提到的“物理AI”、ARC平台、量子GPU接口——这些项目都得用GPU算力堆出来。
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换句话说，不管下游行业最后成不成，英伟达都能先赚“算力的钱”。
5 g9 u1 ^+ U; C" C而且这些领域越热，它的GPU就越难替代。8 @. F2 L. C5 e. v# N
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发表于 2025-10-31 08:08
发表于 2025-10-31 11:20
