玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
2 F8 ]; i0 Z4 n5 V3 F, m5 J" t8 O& }到 2024 年直接冲上 5000 亿。
& C) S/ A7 }5 f; @3 R- J  h其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

1 i8 A( y& y4 d7 n6 ~但问题来了——
  [" P0 U: G; B; t这块肥肉，开始不够分了。
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国内玻尿酸原本是三巨头天下：
2 a2 e/ N/ S& D5 P* n& o, a华熙生物、爱美客、昊海生科。
+ h) G; [/ o0 R; a% v但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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重组胶原是什么？
一句话：
+ q% s- R2 F/ _: Y/ h更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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# X7 L/ P9 U, h* ]- a结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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再看“医美三剑客”的现状：

华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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' c8 a$ ?' Y+ e5 q0 x4 R昊海生科：比巅峰跌了 74%。

" A3 u4 |5 U5 q3 B, n8 G* m% |5 G( S玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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华熙生物铺得更广：
* ?/ X+ g! R" w9 k" ]7 A; R7 |原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
' M# R- u, W0 m5 {8 O: o“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
& G% d( b4 w. D+ h: J. u但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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行业整体也是一样：
3 e# N3 B/ K4 M* x7 {0 ?9 C0 ?0 U( w2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
0 q: j9 |) G+ G% H但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

8 @, g( Z2 R( m+ A* Z- }4 E, X自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

* t% z3 u: E$ _! t# X02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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; I- E4 ~8 i- M- Y( Y% J* u走不走得稳，真不好说。

华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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- n$ Q- v, k" Z# v3 E3 O2 n华熙最近投资动作频繁：

, n7 C$ ~$ S2 |1 {6 ^  f8 c3 z用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

& F" n" ]4 ]6 G用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

3 u: Z+ l0 t: I9 H8 C; s昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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但公司也开始发力：
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* H# q4 v/ d1 Q6 A  s" S$ E4 I推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走
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2 e5 J- z) t6 ?1 w% Z拓展全球市场

布局数字化
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/ y% @9 T1 B3 w9 n  c算是多线铺路。
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03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
, I2 |& l8 j# `. Q5 y5 \2 J爱美客

/ o+ s/ n7 O  i$ o( u营收：18.65 亿（-21.49%）

净利润：10.93 亿（-31.05%）

2 D, W9 r+ U; h; g( I% \2 u" h商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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' [" d. F& W$ ~2 Z- {; v风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

华熙生物

" p% u, N8 _, N7 N+ i- y: ^# z- ?4 D营收：31.63 亿（-18.36%）

7 _9 p9 r8 F; G9 ?- k" `净利润：2.52 亿（-30.29%）

皮肤科学板块连续两年下滑
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- w: Q! R7 F% O" a" `2 l销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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) r7 K/ y5 R+ ~2 M! |% x昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）
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净利润：3.05 亿（-10.63%）

( r! g1 G( r  T$ i) a, m7 a虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：
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! x( p6 Z4 B9 p0 j爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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, k" W6 Z+ Q; N' C未来怎么走？
# B' V8 u8 Z$ B0 g# ^; Z  a/ a没有人能一锤定音。

但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀