京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
4 d% Q2 |! {) s- ~9 S6 u! ?- W7 h刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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* ]: b, c7 }9 a3 I5 k/ W7 M7 I4 T  Z当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
: `1 h) E. C% @( s12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
: x$ B) R4 u  c8 o, |# \3 x6 L这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
, ]9 u# ~: |% v( r9 d: ]$ A$ E前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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) ^& }1 [+ S  B7 q" @& V7 d( w" z它头上挂着的标签也不差——
0 J7 i. r( q3 Q* w“中国MRO采购服务市场第一”，
4 ^; Q8 ]8 o: V! c# U# ^9 A听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

8 \( J, F2 e0 T) N3 Z( J8 V先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
( o$ j1 L+ o. M0 a2 m这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

# d8 t( |  c$ l. F' X9 N$ P从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
: Y0 @5 w( h/ A" P8 X! p10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。
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6 i9 i  Y7 D2 D但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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' G' E# C* Y4 l* u" s; i0 |. v0 U上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
1 K* L9 M+ \6 I: R" i8 n. {暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

6 r5 K8 s) S' v5 o那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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7 U- `2 F# h7 [# Z% \从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

8 R: b) P  K7 D+ M9 n5 c8 z2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
: n6 {: F0 S+ Z1 g, Z2022年还亏13亿多，
7 }8 }- D5 U+ k  R( m4 W2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
: I+ {8 O5 M* X* q: d像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
7 E; b; D2 a- j4 E9 G" M7 N% v' w5 ~这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

6 q$ z) [5 y' V; w所以问题就回到关键点了：
1 E  C4 c* ^7 H& P: k* p这个价格，值不值？
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: v, t! B% d- L9 A& [6 A投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

# B5 f4 f& D% G' P. B京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

  B: e5 q/ o8 a$ _* A/ B更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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, S% G4 A3 N$ `5 }; I7 @就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
3 M& z( V4 V6 C7 U, J9 K9 H( ?% F消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
5 p! F4 E  e) S( Y% G- L) x没翻车，但也没炸场。
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; ^+ w. ]! H) o% p前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

; w" V2 O, R7 {7 R) q后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
* k4 ]2 ^. e: j3 ?0 N( L而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊