新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

$ x) r6 e) d/ `4 e7 X简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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  w. Z7 Q5 t* W# y# }# H而今年，这个策略的表现相当炸裂。
2 p2 ]8 @. A2 k  R5 `. R有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
/ K2 m2 {0 i3 o& `( w1 |0 t* ?发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
! k3 P3 _( h. W, ?$ N4 J  T% z$ b在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

$ y  I. H" w: z( Z/ y9 A收益是真的香

$ i% u; \$ a/ f. b! Z今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

- K0 R! H$ }! ?: \0 J; {4 ?- G最理想的情况是：
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/ P% E: s0 F: k4 Z9 |& d美国经济慢慢降温

美联储继续放松
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, F- G4 M7 `. a+ X3 b( q' t美元继续走弱

: D4 |, V$ [- p7 z- ]5 C2 d这样一来，利差交易自然就舒服。
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反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
' `, H% y" C9 M4 A4 u, S但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

$ h% j3 ~) H  j( W2 b& h0 j0 b景顺那边的观点很明确：
8 s' k7 y" K' Y只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

8 ~! h) \3 C! L& I2 b8 a他们看好的货币包括：
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7 ]1 |' n% `% p巴西雷亚尔

$ ]- S2 E/ u' U5 g4 B6 w土耳其里拉
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南非兰特
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( f6 d' p0 p0 a" V+ }高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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9 R6 c: y! a) V$ i+ u景顺自己也在实盘里操作，比如：

* y. H* T4 {& i$ ?0 ^  a: l做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
. n4 U# O0 ^' {/ B4 }  I  j美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。
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. d3 \3 G0 t- i3 M利差交易最怕什么？
: W7 d: r/ X7 B9 }不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。

9 l/ ~' K: s( N, T: J1 y& R: q摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
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8 ]; Q& }. W( m( x% ~# o7 A# wInsight Investment的负责人就说得很直白：
& f9 K+ h8 d) D* E. ?6 U# `很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举

8 J6 x: r  L2 C+ [3 ^各国央行利率政策分化
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不过，先锋集团的态度相对乐观。
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8 `3 ~% U: F3 }0 m他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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先锋的全球利率负责人总结得很简单：
4 A6 R" D1 W, ]只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
* p" k+ }# N/ M' A. r7 C6 C" c利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知